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Esta fue la pregunta que me hice en enero mientras observaba la evolución del brote de Covid-19 en Wuhan, China. Más tarde publiqué un artículo.Afirmando que la interrupción de las cadenas de suministro mundiales debido al brote de Covid-19 debe verse como el canario en la mina del Sistema Global. 

Además, subrayé que los mercados no habían anticipado las interrupciones a largo plazo de las cadenas de suministro mundiales, ni habían valorado el estrés real en las redes globalizadas, así como en los flujos globales de bienes, personas y servicios antes de la divulgación global de el Covid-19. A mediados de febrero, llegué a la conclusión de que la pandemia de Covid-19 agravaría aún más la actual desaceleración económica y el estancamiento del comercio e incluso podría dar lugar a un choque importante aún sin precedentes para el Sistema Global.


¿Qué pasó después?

Primero, el Coronavirus se ha extendido mucho más rápido a otras partes del mundo de lo que cualquier gobierno había anticipado o preparado. Mientras tanto, la mayoría de los países gravemente afectados han introducido medidas muy restrictivas para frenar cualquier propagación de Covid-19. Estas medidas y acciones están bien documentadas y los datos están disponibles en Internet . Me centraré particularmente en los efectos concretos en el Sistema Global como se describe en mi artículo de febrero.

Última actualización de Covid-19

Primero, es importante enfatizar que el Sistema Global ya estaba bajo presión debido al desacoplamiento sistémico entre los EE. UU. Y China, así como a procesos cíclicos como una desaceleración económica mundial en curso, un estancamiento comercial y una crisis de liquidez antes de la crisis del Covid-19. Los riesgos sistémicos muestran dinámicas multiplicativas que a menudo se ignoran o se malinterpretan debido a sus efectos de orden superior.

En este contexto, el Covid-19 se convirtió en un acelerador de la suma de varios choques menores en el sistema y, por lo tanto, el alcance global del virus ejemplificó otro riesgo sistémico que surge de la interconexión del Sistema Global.

El Consejo de Riesgo Sistémico resumió el estado actual del Sistema Global en su declaración recientemente publicada como sigue:

“A diferencia de 2007/08, esta no es una implosión financiera que amenaza la economía y la sociedad. No es un shock dentro de la economía que amenaza la estabilidad del sistema financiero. Es un shock devastador para la salud de las personas que amenaza sus medios de vida, las empresas en las que trabajan e invierten ahorros, la economía en general y, por lo tanto, el sistema financiero. 

Las debilidades en el sistema financiero están exacerbando los potenciales circuitos de retroalimentación, que corren el riesgo de profundizar la recesión e impedir la eventual recuperación económica ”.

Tomando el ejemplo de Covid-19, la pandemia no solo sometió a los sistemas de salud a un estrés imprevisto, sino que condujo a un cierre económico y comercial parcial sin precedentes en las economías desarrolladas y en desarrollo. Mientras tanto, las estimaciones de JPMorgan del impacto de Covid-19 en la economía de Estados Unidos apuntaban a una caída del 2% en el primer trimestre y del 3% en el segundo , mientras que el PIB de la Eurozona podría contraerse en un 1,8% y un 3,3%. Además, JPMorgan concluyó:

«A medida que nos resignamos a la inevitabilidad de un choque grande y de base amplia para el crecimiento global, la cuestión clave es si podemos evitar un evento de recesión tradicional y más duradero».

Otras instituciones financieras clave presentaron pronósticos aún más sombríos para el segundo trimestre de 2020 y señalaron las tendencias de recesión global . Deutsche Bank evaluó la situación de la siguiente manera:

«Superar sustancialmente todo lo que se haya registrado anteriormente, al menos desde la Segunda Guerra Mundial».

El presidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, incluso describió una disminución sin precedentes del 50% en el PIB de los Estados Unidos. Obviamente, ya no se trata de la confirmación de los pronósticos de recesión global que se hicieron antes de la crisis de Covid-19. 

Estamos potencialmente cayendo en una depresión global en un sistema global mucho más interconectado que durante la Gran Crisis Financiera 2007/08, y mucho menos la Gran Depresión en 1929. De hechoNouriel Rubini se refirió a estos pronósticos como «tasas de crecimiento de la depresión».

«Ante la crisis de salud global más grave en más de un siglo, los responsables de la política fiscal y monetaria de todo el mundo tendrán que hacer todo lo posible para evitar que lo que actualmente parece una recesión inevitable se convierta en depresión «, según a Joachim Fels de Pacific Investment Management Co .


 

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«Los tiempos extraordinarios requieren una acción extraordinaria»

El sistema financiero y económico mundial fue testigo de un estímulo monetario coordinado y respuestas fiscales audaces por parte de los bancos centrales y los gobiernos de las economías desarrolladas a ambos lados del Atlántico que no se habían visto antes. La respuesta europea provino de ambas capas: la institucional (BCE) y la nacional (los estados miembros).

 El Banco Central Europeo (BCE) lanzó un paquete de compra de emergencia pandémica de € 750 mil millones ($ 820 mil millones) para mitigar el choque Covid-19. El presidente del BCE incluso hizo hincapié en que no había límites para el compromiso del BCE con el euro. La Comisión Europea anunció más de 37.000 millones de euros en sus programas de financiación regional para combatir el impacto de la pandemia. 

Las principales economías europeas también revelaron paquetes financieros masivos ( Alemania – € 500 mil millones, el Reino Unido – £ 350 mil millones , Francia – € 345 mil millones, solo por nombrar algunos).

Al mismo tiempo, la Reserva Federal redujo las tasas de interés a casi cero y lanzó un programa de estímulo de $ 700 mil millones. Por otra parte, la Reserva Federal ha anunciado el establecimiento de acuerdos de liquidez en dólares temporales de los Estados Unidos (líneas swap) con otros bancos centrales – el Banco de la Reserva de Australia, el Banco Central de Brasil, el Banco Nacional de Dinamarca (Dinamarca), el Banco de Corea, el Banco de México, el Norges Bank (Noruega), el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, la Autoridad Monetaria de Singapur y el Sveriges Riksbank (Suecia). 

Finalmente, la Reserva Federal.incluso prometió comprar activos sin límite para apoyar a los mercados como parte de un nuevo paquete masivo. Esto se describió como territorio de «QE infinito» y queda por ver si otros bancos centrales seguirán su ejemplo con sus programas de QE.

Una conclusión que puede extraerse de esta primera etapa de medidas y acciones sin precedentes es que no se trata esta vez de los bancos Too Big To Fail (TBTF) sino de las pequeñas empresas, empresarios, clase trabajadora y clase media Too Many To Fail personas, que serán el objetivo de los programas de rescate en primer lugar.

Estamos en el comienzo de la mayor incertidumbre en el ciclo de los últimos cien años, particularmente en lo que respecta al futuro del Sistema Global, junto con los posibles choques importantes en sus principales sistemas socioeconómicos debido a las interrupciones imprevistas y los efectos en cascada dentro de las redes interconectadas. , que ocurre con mucha mayor velocidad y mayor escala de lo que cualquier gobierno o institución podría responder.

Para concluir con la declaración final del Consejo de Riesgos Sistémicos:

“Si las cosas se deterioran mucho más, ya sea rápida o lentamente, los gobiernos pueden encontrarse enfrentando la pregunta, no vista fuera de las grandes guerras, sobre si dirigir las prioridades de producción de la economía, si apoyar el gasto de los hogares con subsidios y pagos de asistencia social mucho más altos que en circunstancias normales, y si financiarse a través de la autoridad monetaria de su jurisdicción. 

Obviamente, el umbral para pasos de ese tipo debería ser muy alto dada la interferencia con las libertades y limitaciones normales. Pero los gobiernos deberían llevar a cabo una planificación de contingencia para pensar los problemas con anticipación en lugar de, por remoto que parezca, ser superado por los eventos ”. ( SRC, 19. marzo 2020 ).


¿Cuál podría ser un punto de inflexión para el Sistema Global en este contexto de grandes conmociones y procesos de transformación ? 

Mis principales escenarios a largo plazo del Sistema Global son los siguientes: 1) ya sea un desacoplamiento sistémico «violento» que abarca todos los sistemas socioeconómicos (redes monetarias, comerciales, financieras, diplomáticas, etc.) o una coexistencia sistémica entre Estados Unidos y bloques liderados por China a largo plazo. Pero este será el tema de otra entrada.


Velina Tchakarova

Directora del Instituto Austriaco de Política Europea y de Seguridad (AIES) en Viena.

Oiginalmente Publicado en: Medium

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